Модели формирования портфельного образа инвестиционных решений на фондовом рынке

• Автор: Тимченко, Ольга Викторовна
• Шифр специальности: 08.00.13
• Научная степень: Кандидатская
• Год защиты: 2012
• Место защиты: Воронеж
• Количество страниц: 153 с. : ил.

1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ И ПРИКЛАДНЫЕ ОСНОВЫ ПОРТФЕЛЬНОГО ИНВЕСТИРОВАНИЯ
1.1. Экономическая сущность и теоретические вопросы обоснования инвестиционных решений
1.2. Основные варианты классических моделей портфельного инвестирования
1.3. Риск-упреждающие оценки в задачах портфельного
инвестирования
2. ПОРТФЕЛЬНЫЙ ОБРАЗ: МОДЕЛИ И МЕТОДЫ ПОСТРОЕНИЯ И ИСПОЛЬЗОВАНИЯ В ЗАДАЧАХ ОБОСНОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫХ РЕШЕНИЙ
2.1. Основные принципы и процедуры формирования прогнозного образа финансовых активов
2.2. Портфельный образ на основе модели Шарпа и его применение для обоснования инвестиционных решений
2.3. Портфельный образ на основе матрицы взаимодействия финансовых активов
2.4. Портфельный образ на основе модели с оценкой отношения инвестора к риску
3. ЭМПИРИЧЕСКИЕ ИССЛЕДОВАНИЯ ПРИКЛАДНЫХ ВОЗМОЖНОСТЕЙ ПОРТФЕЛЬНОГО ОБРАЗА ИНВЕСТИЦИОННЫХ РЕШЕНИЙ
3.1. Вычислительная схема построения портфельного образа на основе модели Шарпа
3.2. Эмпирическое исследование модели портфельного образа с матрицей взаимодействия
3.3. Вычислительные эксперименты с моделью портфельного образа учитывающей отношение инвестора к риску

ЗАКЛЮЧЕНИЕ
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ
ПРИЛОЖЕНИЕ

Актуальность темы исследования. Фондовый рынок, несмотря на свою эконобарометрическую чувствительность, сохраняет высокий уровень инвестиционной привлекательности. Предоставляя принципиально новые возможности привлечения и распределения финансовых средств, он вызывает всё возрастающий интерес, как у институциональных, так и у частных инвесторов. Современная финансовая теория поддерживает этот интерес своими практическими рекомендациями, построенными на основе математически обоснованных теоретических положений. Но даже строгое следование этим рекомендациям не позволяет преодолеть все риски, которыми так богат рынок и, которые, как ни странно, оказываются непредвиденными. Идея минимизации рисков, предложенная Г. Марковицем, была кстати, но, к сожалению, удалось ее реализовать только на историческом периоде. Фактически портфель, формируемый на основе модели Г. Марковица, является портфелем упущенных возможностей. Оптимальный на историческом отрезке времени портфель, как правило, не сохраняет оптимальность на упреждающем отрезке времени.
Попытки построения модели свободной от этого недостатка не увенчались успехом. Но инвестора успокоили другой возможностью. В недрах финансовой теории появилось понятие «полный рынок», с помощью которого инвесторам объяснили, что на полных рынках существует абсолютная защита их капитала. Теоретически это красивый результат, но практическое его использование сталкивается с рисками, которые зачастую превосходят риски портфельного инвестирования. Поэтому, не отрицая альтернативных подходов, повышающих уверенность в принимаемых инвестиционных решениях, следует признать, что идеи портфельного инвестирования на фондовом рынке продолжают доминировать, но это доминирование нуждается в поддержке, основанной на более высокой результативности. Для этого нужны новые подходы, в которых реализуется идея упреждающих решений в условиях неопределенности.

Чтобы предлагаемая схема формирования прогнозного образа обладала возможностью практической реализации, необходимо при построении модели ориентироваться только на доступные в соответствующей конкретной ситуации данные. Если это условие не выполняется, то модель превращается в абстрактную возможность проведения необходимого комплекса расчетов.
Обсуждение вопросов построения модели для формирования прогнозного образа целесообразно начать с ее экстраполяционной составляющей, расщепление которой порождает многовариантный образ будущего. Если учесть все требования, которым должны удовлетворять необходимые для ее построения данные, а так же прогнозную точность, и то обстоятельство, что целью является получение прогнозных оценок, а не объяснение механизма формирования показателей, то выбор не столь уж и богат. В основном это трендовые, регрессионные и авторегрессионные модели. Каждая из этих трех моделей может быть задействована в качестве экстраполяционной составляющей.
Важным моментом построения модели прогнозного образа является включение в нее механизма, реализующего расщепление траектории на варианты ожидаемого будущего. Для этого необходимо, во-первых, дать формальное описание такого механизма, а во-вторых, определить, каким образом он идентифицируется по данным ретроспективного периода. Сложность решения сформулированной проблемы заключается, прежде всего, в том, что прошлое, по данным которого нужно будет осуществлять идентификацию многовариантной модели, одновариантно, в отличие от будущего. По сути, требуется построить модель, которая в экстраполяционном режиме генерирует множество вариантов, а в интерполяционном — в каждый момент времени только единственный вариант.
Это различие одновременно является и ключом к пониманию того, что многовариантный ретроспективный образ распределен во времени, в то время как многовариантный образ будущего относится к одному и тому же моменту времени. Другими словами, механизм расщепления должен быть устроен таким образом, чтобы обеспечивал многовариантную аппроксима-