Обоснование сделок по слиянию и поглощению компаний с использованием методов принятия решений

• Автор: Шамсиева, Дилором Рахимовна
• Шифр специальности: 08.00.05
• Научная степень: Кандидатская
• Год защиты: 2012
• Место защиты: Душанбе
• Количество страниц: 124 с. : ил.

ГЛАВА 1. МЕТОДИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ОБОСНОВАНИЯ
СДЕЛОК СЛИЯНИЯ И ПОГЛОЩЕНИЯ
§1.1. Система понятий, используемых в сделках М&А
§1.2. Анализ рынков М&А систематизация и основные тенденции их
развития
ГЛАВА 2 МЕТОДЫ ПРИНЯТИЯ РЕШЕНИЙ В СДЕЛКАХ СЛИЯНИЯ И ПОГЛОЩЕНИЯ С УЧЕТОМ ФАКТОРА НЕОПРЕДЕЛЕННОСТИ (НА ПРИМЕРЕ ПРЕДПРИЯТИИ ФУНКЦИОНИРУЮЩИХ НА РЫНКЕ МИНЕРАЛЬНЫХ
УДОБРЕНИЙ)
§2.1. Обоснование выбора объектов исследования
§2.2. Особенности сделки М&А для выбранных предприятий,
функционирующих на рынке производителен
минерального сырья
§2.3. Методы принятия решений в процедурах сравнения
альтернативных вариантов сделки М&А
ГЛАВА 3. СРАВНИТЕЛЬНЫЙ АНАЛИЗ АЛЬТЕРНАТИВНЫХ
ВАРИАНТО ИНТЕГРАЦИИ ПРЕДПРИЯТИЙ НА ОСНОВЕ
ДЕРЕВЬЕВ РЕШЕНИЙ
§3.1. Анализ цены сделки в ситуации слияния компаний
§3.2. Анализ цены сделки в условиях поглощения компаний
§3.3. Сопоставление результатов расчетов по вариантам

осуществления
М&А
ЗАКЛЮЧЕНИЕ ЛИТЕРАТУРА
сделки

Актуальность темы диссертационного исследования. Вопросы обоснования сделок по слиянию и поглощению компаний (mergers and acquisitions - М&А) находятся в центре внимания современных отечественных и зарубежных научных исследований. Это обусловлено активизацией интеграционных процессов, сопровождающихся ростом масштабов производства и появлением значительного числа крупных компаний, ориентированных на экспансию и рост. Из альтернативы: развивать производство самостоятельно или интегрироваться с другими производителями - многие фирмы выбирают второй вариант, а из форм интеграции - сделки по слиянию и поглощению М&А. Число таких сделок на мировом рынке к настоящему времени колеблется в пределах 25-30 тыс. ежегодно. В 2010г. стоимостной объем сделок вырос по сравнению с предыдущим годом на 20% и составил 2,25 трлн. долл. Однако статистика свидетельствует, что 2/3 из общего числа сделок оказываются убыточными и приводят либо к продаже ранее приобретенных компаний, либо к ликвидации бизнеса.
В числе причин, вызывающих неэффективность интеграции путем сделок М&А, наиболее частыми являются недостаточно адекватное их обоснование, в частности, неточное прогнозирование стоимости будущей компании, цены сделки, синергического эффекта, возможных рисков в ходе реализации сделки и др. При этом вне поля зрения, как правило, оказывается тот факт, что решение этих вопросов напрямую зависит от комплекса применяемых методов. Недостаточная проработанность методического инструментария, ориентированного на проблемы обоснования сделок М&А,

при высокой значимости процесса эффективной интеграции бизнеса обуславливают актуальность темы диссертации.
Степень разработанности проблемы. В настоящее время задачи, возникающие при обосновании сделок М&А, являются недостаточно изученными. Специфика этих задач состоит в том, что они являются многоаспектными и слабоструктурированными; в них присутствует фактор значительной неопределенности; они видоизменятся в зависимости от конкретной ситуации, характера сделки (слияние или поглощение, дружественная или враждебная), а также от стадии ее реализации.
В наибольшей степени исследованы вопросы, связанные со следующими аспектами обоснования сделок:
■ инвестиционное проектирование и оценка экономической
эффективности инвестиционных проектов (П. Л. Виленский, В.Н.
Лившиц, С.А. Смоляк и др.);
■ оценка стоимости компании (Д.М. Бишоп, Б. П. Пети, С.Ф. Рид, Ф.Н.
Эванс и др.);
■ цели и мотивы сделок М&А (А.Н. Пирогов, Ю.В. Борисов, Ю.В.
Игнатишин, Ли Якокка);
- согласование экономических интересов интегрирующихся фирм (К.А.
Багриновский, Н.Е. Егорова, Э.А. Котляр, М.А. Цыганов и др.).
В меньшей степени изучены вопросы принятия решений в сделках М&А, в частности, учет многовариантности способов осуществления сделок М&А, оценка рисков, возникающих при реализации различных альтернатив, обоснование процедур принятия решений. В этой связи, а также учитывая актуальность сделок М&А, возникает необходимость в разработке методологических основ и концептуальных подходов к обоснованию сделок М&А и, в частности - в исследовании возможностей адаптации имеющихся

Корпорации (ВРС), скорее всего, окажется сильнее, чем позиция ее канадского конкурента Сапро1ех на всех ключевых рынках, таких, как Бразилия, Индия, Китай и Юго-Восточная Азия.
2. Ключевые риски, присущие процессу данной интеграции:
• непривлекательная сравнительная оценка Уралкалия или Сильвинита для потенциального объединения
• возможные задержки в процессе консолидации
• ограничения, которые может наложить ФАС на компанию-поглотителя
• слабый спрос на рынке калийных удобрений
• изменения в рыночном регулировании
Консолидация производителей калийных удобрений по всему миру позволит крупнейшим компаниям сохранить рычаги влияния на цены и объемы реализации. При высоких показателях рентабельности и стабильных ценах в 2004-2008 гг. производители калийных удобрений приносили большие доходы своим акционерам. Более того, из-за трудностей с входом на рынок для новых игроков, а также высокой концентрации природных ресурсов и производства в отдельных странах или у небольшого числа компаний, деятельность в этом секторе была привлекательной со стратегической точки зрения. Сейчас, после кризиса, пришло благоприятное время для сделок М&А, что уже происходит в Канаде и России.
3. Экономический анализ вариантов интеграции
Приводимый далее экономический анализ состояния исследуемых предприятий и вариантов их интеграции осуществлялся