Проблема эффективной инвестиционной деятельности в условиях риска

• Автор: Токарев, Сергей Степанович
• Шифр специальности: 08.00.05
• Научная степень: Кандидатская
• Год защиты: 1998
• Место защиты: Пермь
• Количество страниц: 161 с.

1. Методология решения инвестиционной проблемы в условиях риска
1.1 Общая постановка инвестиционной проблемы физического лица как источника спроса и конечного потребителя финансовых услуг.
1.2 Методы решения инвестиционной проблемы физического лица.
1.3 Количественная оценка предпочтительности инвестиционных решений
2. Исследование стратегий участников рынка финансовых услуг.
2.1 Стратегия потребителя финансовых услуг. 4
2.2 Стратегия финансового посредника.
2.3 Стратегия предприятия
2.4 Применение количественной оценки инвестиций в деятельности участников рынка финансовых услуг 7
3. Анализ прикладных аспектов инвестиционной деятельности субъектов рынка финансовых услуг
3.1 Определение предпочтений инвестора в отношении риска
и доходности инвестиций
3.2 Формирование оптимального инвестиционного портфеля
на примере акций региональных предприятий
3.3 Фьючерсный контракт как способ устранения риска
Заключение
Иллюстрации Список литературы
Введение


В этом случае задача должна решаться путем построения на множестве доходностей количественной функции полезности иг фон НейманаМоргенштерна с последующим расчетом полезности каждой из стратегий по формуле
0 игйг1г
После чего следует предпочесть стратегию, полезность которой максимальна. Данный метод универсален и теоретически может применяться в любых ситуациях. Однако на практике возникают серьезные трудности с исходными данными, а именно с построением функции полезности, так как эмпирическая процедура ее построения, лежащая в основе определения дефиниции понятия полезности, не может достаточно эффективно использоваться для ее измерения на практике, в виду необходимости проведения довольно большого числа опросов среди физических лиц 7 8 . И такие пути существуют. Более того, модели, построенные на их основе, известные под названиями Концепция чистой современной стоимости v , Теория портфеля i и Модель образования цен на финансовые активы i ii , входят в современную теорию финансов в качестве ее важнейших и неотъемлемых частей. Однако здесь не следует упускать из виду, чем, повидимому, грешат многие авторы 1 3 9, тот факт, что возможность избежать процедуры экспериментального измерения функции полезности, отнюдь не означает, что существуют методы решения инвестиционной проблемы рационального индивидуума, полностью иррелевантные ко всякой информации, содержащейся в этой функции. Хотя на первый взгляд при беглом анализе концепций, основанных на принципе паретоэффективности, именно так и может показаться. Типичным примером является теория портфеля, которую в виду ее особой важности следует рассмотреть более подробно. Никаких допущений относительно функции полезности индивидуума, казалось бы, не делается. Допущение 1. Функция полезности индивидуума является монотонно возрастающей, то есть имеет положительную первую производную предельную полезность во всех своих точках. Из этого следует, что среди абсолютно надежных безрисковых инвестиционных проектов предпочтение всегда будет отдаваться проекту с максимальной доходностью. Допущение 2. Функция полезности является выпуклой вверх, то есть имеет отрицательную вторую производную во всех точках. Данное допущение известно также как закон убывающей предельной полезности. Это означает, что абсолютно надежный проект всегда будет более предпочтителен, чем рискованный с такой же ожидаемой доходностью. Допущение 3. Функция полезности описывается квадратичной зависимостью, то есть ее третья производная равна нулю. В этом и только в этом случае полезность любого инвестиционного проекта будет полностью определяться только двумя факторами математическим ожиданием и среднеквадратическим отклонением его доходности. Первое допущение является очевидным и бесспорным и полностью соответствует действительности. Второе допущение представляет больший интерес. Известно, что существуют люди, склонные к риску. Следовательно, вторая производная их функции полезности положительна по крайней мере в одной точке Рис. Однако это еще не означает, что данное допущение следует отвергнуть, так как, вопервых, как показывает практика, подобные люди встречаются гораздо реже тех, для которых риск является неблагоприятным фактором и, вовторых, риск практически без всяких затрат может быть создан искусственно, к примеру, путем проведения лотерей, чего нельзя сказать об обратном процессе страховании. Следовательно, риск никогда не станет тем, к чему люди пусть даже склонные к риску готовы будут стремиться ценой снижения доходности своих инвестиций. Таким образом, ни при каких условиях даже при преобладании в обществе склонных к риску людей цена риска не может быть положительной. Она может быть лишь отрицательной или нулевой. Между тем, при анализе некоторых работ 2 9 можно подумать, что авторы видят причину отрицательной цены риска именно в преобладании в обществе людей, не склонных к нему. Третье допущение заслуживает наибольшего внимания. Вопервых, оно, в отличие от первых двух допущений, делает утверждение о равенстве одной из производных функции полезности одному конкретному значению, а не о попадании ее в определенный интервал значений.