Моделирование влияния внутренних факторов стоимости на инвестиционную активность российских публичных компаний

• Автор: Удальцов, Валерий Евгеньевич
• Шифр специальности: 08.00.05
• Научная степень: Кандидатская
• Год защиты: 2009
• Место защиты: Москва
• Количество страниц: 199 с. : ил.

1.1. Анализ инвестиционной деятельности в рамках основных этапов развития теории
1.1.1. Инвестиционная деятельность в условиях определенности
1.1.2. Инвестиционная деятельность в условиях неопределенности
1.1.3. Инвестиционная деятельность компании в рамках современной крупной компании.
1.2. Стратегия роста и влияние инвестиционной деятельности на стоимость компании .
1.2.1. Концепция управления компанией на базе стоимости и инвестиционные решения .
1.2.2. Эмпирическая проверка влияния инвестиционных решений на стоимость компаний.
1.3. Современное состояние инвестиционной деятельности российских компаний
капиталоемких отраслей в сфере капитальных вложений
1.4. Факторы стоимости, влияющие на инвестиционную активность компаний
1.5. Выводы к первой главе
Глава 2. Внутренние факторы инвестиционной активности компании
2.1. Влияние структуры собственности, системы вознаграждения, информационной прозрачности результаты эмпирических исследований, проведенных на развитых рынках
2.1.1. Концентрация собственности. Конфликт менеджерсобственник
2.1.2. Система мотивации инсайдеров. Доля собственности в руках инсайдеров эффекты сближения интересов и окапывания.
2.1.3. Влияние друг их типов собственников
2.1.4. Асимметрия информации, информационная прозрачность и инвестиционная активность компании
2.1.5. Источники инвестиций и структура собственности.
2.2. Влияние структуры собственности, системы вознаграждения и раскрытия информации о них на инвестиционную деятельность российских компаний.
2.2.1. Концентрация собственности. Конфликт собственниксобственник.
2.2.2. Информационная прозрачность и инвестиционная активность российских компаний.
2.3. Гипотезы исследования.
2.3.1. Гипотезы в отношении структуры собственности
2.3.2. Гипотезы в отношении доли собственности в руках инсайдеров и их вознаграждения
2.3.3. Гипотезы в отношении раскрытия информации.
Глава 3. Эмпирическое исследование влиянии внутренних факторов па инвестиционную деят ельность российских компании.
3.1. Формирование выборки и описание структуры данных
3.2. Выбор методики исследования.
3.3. Множественный линейный регрессионный анализ.
3.3.1. Построение и описание переменных для моделей
3.3.2. Описание полученных моделей.
3.4. Простой нелинейный регрессионный анализ.
3.4.1. Нелинейное влияние пакета акций крупнейшего собственника на инвестиционную активность.
3.4.2. Нелинейное влияние пакета акций совета директоров на инвестиционную активность
3.5. Анализ влияния внутренних факторов на структуру капитала.
3.6. Анализ влияния информационной прозрачности на инвестиционную активност,
3.7. Интерпретация данных и различий в результатах с помощью полученных моделей.
Практическая интерпретация результатов моделирования
3.7.1. Интерпретация данных об инвестиционной активности с помощью полученных моделей.
3.7.2. Оценка корректирующего влияния внутренних факторов на инвестиционную активность с помощью сравнительного анализа двух компаний.
3.8. Выводы по эмпирическому исследованию на российском рынке
Заключение.
Список использованной литера туры.мм.
Приложение 1. Расчт и для формироваппя выборки
Приложение 2. МОДЕЛЬ 1 Результаты регрессионного анализа влияния долей
миноритарных акционеров и инсайдеров в собственном капитале.
Приложение 3. МОДЕЛЬ 2 Результаты регрессионного анализа модели влияния доли обыкновенных акций в руках совета директоров проверка нелинейной
зависимости. . .
Приложение 4. МОДЕЛЬ 3 Результаты регрессионного анализа модели влияния
вознаграждения и раскрытия информации о нм.
Приложение 5. МОДЕЛЬ 4 Результаты регрессионного анализа модели влияния
концентрации.
Приложение 6. Результаты нелинейного регрессионного анализа.
Приложение 7. Влияние ПИП Показателя информационной прозрачности
Приложение 8. Измерение цнтнруемостн сайта ТИЦ Япдекс и для
корректировки значения ПИ .
Приложение 9. Влияние внутренних факторов на соотношение собственных н заемных средств .
ВВЕДЕНИЕ


Лазаревой, А. Рачинского и С. Степанова 9, было выявлено отсутствие значимого влияния качества корпоративного управления, в частности структуры собственности, на инвестиционную активность. В качестве причин авторы указывают на низкий уровень раскрытия информации и наличие в выборке компаний закрытого типа, тем самым затрагивая проблему информационной прозрачности. Информационная прозрачность компании, в свою очередь, формирует представление инвестора о состоянии управления и структуре собственности, таким образом, способствуя снижению субъективной составляющей в оценке инвестора. Для получения объективных результатов анализа положения дел в компании, инвестору необходимо своевременно получать достоверную информацию о ее деятельности, степени ответственности органов управления, особенностях их формирования, технологии принятия основных корпоративных решений, взаимодействии ко. Многие исследователи, такие как А. Шлейфер и Р. Вишни 1, К. Чен , П. Б. Санжсев и П. Сенгупта 2, в своих работах приходят к неоднозначному выводу о том, что удовлетворительное состояние механизмов управления снижает издержки компании на привлечение внешнего финансирования. Данное положение в определенной степени опровергают результаты анализа компаний России, Украины и Киргизстана, проведенного О. Лазаревой, А. Рачинским и С. Степановым 9, которые выявили отсутствие значимого влияния механизмов корпоративного управления на привлечение внешнего финансирования и активизацию инвестиционной деятельности. Описанный факт, по мнению авторов, объясняется тем, что характерные для изученных стран неразвитая законодательная база и неэффективность рынка капитала делают прозрачную компанию беззащитной перед нефинансовыми стейкхолдерами. Данные выводы находят подтверждение в более масштабных исследованиях других специалистов, таких как Л. Дурнев, В. Еррунза и А. Молчанов , которые основываются на анализе производственных отраслей в стране и показывают, что недостаточная развитость рынка капитала, фондового рынка, законодательных механизмов защиты прав в области инноваций и разработок может снижать стимулы компаний к раскрытию информации. Хотя многие исследования показывают слабую заинтересованность к раскрытию информации, ежегодный мониторинг агентства апс1аРоог8 демонстрируют рост индекса информационной прозрачности БР и положительное влияние раскрытия информации на рыночную стоимость российских публичных компаний. Неоднозначность влияния на развитие компании таких факторов как структура собственности, система вознаграждения и и нвеетш тонная прозрачность определяет необходимость проведения исследования зависимости инвестиционной деятельности российских компаний от этих внутренних факторов. В практической части диссертационной работы основанием для такого анализа служат исключительно данные публичных российских компаний капиталоемких отраслей со сроком жизни более лег. Все компании выборки находятся в одной фазе жизненного цикла, а, следовательно, например, система вознаграждения в них используется для достижения аналогичных целей и е влияние может быть проанализировано в контексте всей выборки. В целом, говоря о степени научной разработанности описанной проблемы, связанной с выявлением внутренних факторов, влияющих на инвестиционную активность, следует отметить, что в отечественной и зарубежной литературе накоплен определенный объем знаний, отдельные аспекты которого отражают изучение поставленного вопроса. Актуальность темы, степень ее научной разработанности и практической значимости определили не только выбор темы, но и цель, задачи и логику исследования. Цель и задачи исследования. Цель диссертационной работы заключается в выявлении внутренних факторов создания стоимости, оказывающих влияние на инвестиционное поведение российских компаний. Особое внимание уделяется органическому росту компании, реализуемому в форме капитальных вложений, одного из направлений инвестиционной деятельности, направленного на модернизацию, техническое перевооружение и внутренний рост.