Связанные кредитные ноты как инструмент привлечения международного финансирования российскими компаниями и банками

• Автор: Малая, Евгения Сергеевна
• Шифр специальности: 08.00.14
• Научная степень: Кандидатская
• Год защиты: 2014
• Место защиты: Москва
• Количество страниц: 209 с. : ил.

СОДЕРЖАНИЕ
Введение
Глава 1. Связанные кредитные ноты в системе инструментов долгового международного
финансирования
1.1 Базовые характеристики и назначение связанных кредитных нот
1.1.1 История возникновения и использования связанных кредитных нот на международных финансовых рынках
1.1.2 Связанные кредитные ноты в операциях секьюритизации активов
1.2 Содержание, масштабы и структура международного финансирования
1.2.1 Формы привлечения международного финансирования
1.2.2 История возникновения и развития мирового и евровалютного рынка ссудного капитала..
1.3 Основные инструменты привлечения международного финансирования на евровалютном рынке ссудного капитала
1.3.1 Банковские синдицированные еврокредиты
1.3.2 Международные долговые ценные бумаги
1.3.2.1 Связанные кредитные ноты
1.4 Сравнительная характеристика связанных кредитных нот, банковских синдицированных еврокредитов и еврооблигаций как инструментов привлечения международных финансовых ресурсов
Выводы
Глава 2. Виды и использование связанных кредитных нот в современной мировой экономике
2.1 Классификация связанных кредитных нот
2.2 Выпуск связанных кредитных нот на международных финансовых рынках
2.3 Связанные кредитные ноты в деятельности Lehman Brothers Holdings Inc
2.4 Система организации торговли и расчетов по связанным кредитным нотам на евровалютном рынке ссудного капитала
Выводы
Глава 3. Российская специфика использования связанных кредитных нот в операциях
привлечения международного финансирования
3.1 Основные тенденции рынка связанных кредитных нот, используемых российскими компаниями и банками для привлечения международного финансирования
3.2 Организация выпусков связанных кредитных нот российских заемщиков
3.3 Модель оценки справедливой стоимости связанных кредитных нот
3.4 Правовое регулирование связанных кредитных нот в Российской Федерации
Выводы
Заключение
Библиография
Приложения

Введение
В современной мировой экономике, на каких бы этапах социально-экономического развития не находились страны и регионы, вопрос привлечения финансовых ресурсов по-прежнему остается актуальным. Экономические субъекты, в частности банки и компании, финансируют собственную деятельность не только за счет внутренних источников и ресурсов национальных финансовых рынков, но и становятся активными участниками международного финансирования, основной сферой привлечения которого на сегодняшний день является евровалютный рынок ссудного капитала.
Национальные финансовые рынки не всегда могут предоставить благоприятные и в полной мере удовлетворительные условия заимствования в силу возможной ограниченности ресурсов и количества потенциальных участников подобных сделок, высоких транзакционных издержек, несовершенства системы законодательного регулирования. Сегодня осуществление операций по привлечению финансирования в международных масштабах способно предложить гораздо более широкий и ресурсоемкий спектр условий, контрагентов и финансовых инструментов.
В последнее время происходит все более активное участие экономических субъектов как развитых стран, так и стран с формирующимся рынком в качестве заемщиков, а также кредиторов на евровалютном рынке ссудного капитала. Продолжающиеся процессы интернационализации национальных финансовых рынков на сегодняшний день в полной мере способствуют расширению доступа к финансовым ресурсам евровалютного рынка, вследствие чего растет степень использования временно свободных средств данного рынка с целью развития национальных экономик различных стран.
Данным процессам также благоприятствует растущая тенденция секьюритизации кредитных отношений, а именно замещения традиционных форм привлечения необходимого финансирования посредством банковского кредита выпуском долговых ценных бумаг, что способствует росту масштабов взаимосвязи и взаимодействия институтов финансового сектора, инвесторов и корпоративных заемщиков на международных финансовых рынках.
Следует заметить, что под воздействием текущих процессов глобализации финансовых рынков их участники приобретают не только возможность расширить сферу собственной деятельности, круг стандартных функций и потенциальную клиентскую базу, но также и шансы освоения и использования финансовых инноваций, наиболее адаптированных к современным экономическим реалиям.

С учетом глобальных финансовых дисбалансов, экономических кризисов и растущей волатильности мировой экономики в целом структура и механизм функционирования новых финансовых инструментов становятся усложненными и многогранными, вследствие чего в равной степени возрастают как риски, так и потенциальная эффективность их использования. В течение последнего десятилетия в число таких финансовых новшеств для российской экономики вошли связанные кредитные ноты - CLN (credit linked notes), для которых одной из сфер применения является долговое международное финансирование экономических субъектов, в частности банков и компаний, на евровалютном рынке ссудного капитала.
В условиях благоприятной конъюнктуры мировой экономики и, тем более, в кризисных условиях не все российские компании и банки имеют легкий доступ к международным рынкам заимствований в силу того, что многие из них не обладают длительной кредитной историей, достаточным объемом размещений ценных бумаг, не обеспечивают необходимую полноту раскрытия информации, а также могут не иметь практики использования высоколиквидных производных финансовых инструментов. В такой ситуации именно выпуск связанных кредитных нот может стать для отечественных заемщиков первым шагом на пути к международным финансовым рынкам, в том числе и евровалютному рынку ссудного капитала, формированию кредитной истории, а также последующей организации выпусков долговых ценных бумаг с участием зарубежных и отечественных агентов по размещению, кредиторов и инвесторов.
Отечественные банки и компании, остро нуждающиеся в привлечении финансовых ресурсов, при участии в сделках с CLN могут обрести возможность привлекать ранее недоступные денежные средства, взаимодействуя с известными зарубежными контрагентами, получить ценный опыт структурирования долговых обязательств и управления кредитными, а также рыночными рисками. Кроме того, как национальные, так и иностранные инвесторы, доступ для которых к рынку деривативов был ранее закрыт по причине различных функциональных или же правовых ограничений, участвуя в сделках с CLN, также могут значительно расширить сферу своей деятельности.
Следует добавить, что в качестве участников сделок с использованием связанных кредитных нот на евровалютном рынке ссудного капитала, как правило, привлекаются высококвалифицированные, с высокими кредитными рейтингами и благоприятной репутацией контрагенты, сотрудничество с которыми для отечественных экономических субъектов будет способствовать изучению ими не только зарубежной практики в сфере привлечения необходимого финансирования, но и функционирования мирового рынка ссудного капитала в целом, а также обретению расширенных возможностей в рамках

Рисунок 5.
Мировой рынок ссудных капиталов
Мировой денежный рынок
Краткосрочные операции от 1 дня до 1 года
Среднесрочные и долгосрочные иностранные кредиты
Мировой рынок капиталов
Среднесрочные и долгосрочные еврокредиты
Рынок еврокредитов — кредитов в евровалютах
Еврофинансовый рынок (еврооблигации,евроакции, евровекселя, новые финансовые инструменты)
Мировой фондовый рынок / Мировой рынок ценных бумаг
Первичный рынок ценных бумаг
Вторичный рынок ценных бумаг
Рынок производных финансовых инструментов
Источник: Международные валютно - кредитные отношения: учебник для вузов / Под ред. Л.Н. Красавиной. С. 325,327.
Наконец, мировой фондовый рынок определяется как рынок, на котором осуществляется эмиссия, а также покупка-продажа ценных бумаг. Сегментами данного рынка по классификации, представленной в учебном пособии под редакцией Л.Н. Красавиной, являются первичный рынок, посредством которого происходит эмиссия ценных бумаг, вторичный рынок, на котором осуществляется покупка-продажа уже имеющихся в обращении ценных бумаг, рынок производных финансовых инструментов, а также еврофинансовый рынок, включающий рынки различных евробумаг и новых финансовых инструментов.
В учебном пособии «Общая теория денег и кредита» под редакцией академика РАЕН Е.Ф. Жукова мировой рынок ссудного капитала в зависимости от сроков движения капитала подразделяется на три сегмента: мировой денежный рынок или «рынок краткосрочных иностранных и еврокредитов сроком от одного дня до года»28, рынок среднесрочных и долгосрочных кредитов, а также мировой финансовый рынок, включающий в себя рынок иностранных облигационных и еврозаймов (рисунок 6).
Помимо этого, коллективом авторов учебного пособия под редакцией Е.Ф. Жукова предлагается классификация элементов мирового рынка ссудного капитала исходя из отождествления данного рынка с международным рынком ссудных капиталов, согласно
27 Международные валютно — кредитные отношения: учебник для вузов / Под ред. Л.Н. Красавиной. С. 327.
28 Общая теория денег и кредита: учебник для вузов / Под ред. академ. РАЕН Е.Ф. Жукова. 3-е изд., перераб. и доп. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2012. С. 350.