Влияние мировой цены нефти на рынки акций стран экспортеров нефти

• Автор: Копытин, Иван Александрович
• Шифр специальности: 08.00.14
• Научная степень: Кандидатская
• Год защиты: 2014
• Место защиты: Москва
• Количество страниц: 174 с. : ил.

ОГЛАВЛЕНИЕ
ВВЕДЕНИЕ
ГЛАВА 1. Рынки акций в странах-нефтеэкспортерах: масштабы и динамика развития
1.1. Мировая цена нефти и экономический рост
1.2. Становление и развитие рынков акций
1.3. Рынок акций в процессе образования основного капитала
ГЛАВА 2. Трансмиссия шоков нефтяных цен на рынки акций нефтеэкспортеров
2.1. Теоретические подходы
2.1.1. Прямое влияние динамики нефтяных цен на цену акций
2.1.2. Опосредованное влияние в ансамбле экономических и финансовых индикаторов
2.2. Прикладные подходы
ГЛАВА 3. Анализ чувствительности рынков акций нефтеэкспортеров к ценовым сигналам мирового рынка нефти
3.1. Оценка прямого влияния динамики цены нефти на доходность фондовых индексов
3.2. Модели векторной авторегрессии (VAR) для рынков акций России и Норвегии
3.2.1. Базовая модель
3.2.2. Проверка базовой модели на робастность
3.2.3. Качество базовых активов
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
БИБЛИОГРАФИЯ
ПРИЛОЖЕНИЯ

ВВЕДЕНИЕ
Актуальность темы исследования определяется возрастающей ролью стран-нефтеэкспортеров в мировой экономике и необходимостью более глубокого изучения закономерностей развития их усложняющейся экономической структуры, включая финансовые рынки. Характер и степень чувствительности рынков акций к ценовому сигналу с мирового рынка нефти является важнейшим объективным индикатором эффективности политики по управлению активами и качества проводимой экономической политики. Причем данный сигнал поступает в национальные экономики в режиме реального времени.
В 2000-е годы на мировом рынке нефти произошел важный структурный сдвиг: за относительно короткое время цена барреля нефти выросла в номинальном выражении в несколько раз с менее 25 долл. до более 100 долл. и на момент завершения настоящей работы остается на этом высоком уровне, несмотря на латентный финансово-экономический кризис и существенное замедление темпов роста глобальной экономики, прежде всего развитых ее центров. В результате взлета нефтяных цен и увеличения экспортных доходов экономический рост в странах-нефтеэкспортерах ускорился, а их удельный вес в мировом ВВП увеличился с 9% в 1995 г. до 17% в 2012 г. [191,193]
Наряду с этим нефть, точнее фьючерсные контракты и другие деривативы на сырую нефть и нефтепродукты, конституировались в качестве особого класса финансовых активов и органично интегрировались в кругооборот современной финансово-экономической системы. Мировой рынок нефти представляет собой гибридное образование, функционирующее на стыке рынка физической нефти и рынка нефтяных деривативов. Механизм ценообразования на мировом рынке нефти управляется не только «старыми» фундаментальными факторами, включающими спрос и предложение сырой нефти, а также такими буферными механизмами, как запасы и свободные

мощности ОПЕК, но и «новыми» фундаментальными факторами, в том числе - притоком инвестиций в нефтяные биржевые и внебиржевые деривативы, состоянием наиболее ликвидного американского фондового рынка, обменным курсом доллара.
Одной из составных частей этого масштабного и эшелонированного процесса является ускоренное развитие в нефтеэкспортерах фондовых рынков, включая рынки акций. На начало 2013 г. рынки акций действовали в 22 странах-нефтеэкспортерах, а их совокупная капитализация превышала 6,5 трлн. долл. Доля нефтеэкспортеров в совокупной мировой капитализации возросла с 5,1% в 2000 г. до 12,5% в 2012 г. [193]
Для владельцев и менеджмента публичных компаний фондовый рынок является объективным индикатором эффективности политики по управлению активами, для регуляторов - информационным сигналом обратной связи о качестве проводимой финансовой и макроэкономической политики.
Рынки стран-нефтеэкспортеров дают широкие возможности для изучения проблематики влияния ценовых сигналов с мирового рынка нефти на динамику котировок акций в странах-нефтеэкспортерах, развивающихся в различных институциональных контекстах и находящихся на разных стадиях экономического развития.
Изучение зависимости рынка акций от мировой цены нефти представляет особую актуальность для России: во-первых, для построения эффективного и диверсифицированного финансового рынка, что императивно необходимо для обеспечения глобальной конкурентоспособности отечественных компаний и национальной экономики в целом; во-вторых, для превращения в самостоятельный активный элемент мировой финансово-экономической системы; в-третьих, для повышения эффективности управления компаниями (активами), что в свою очередь позволит повысить эффективность на макроуровне.

Саудовская Аравия
Крупнейшим рынком акций в Персидском Заливе и арабском мире в целом является рынок Саудовской Аравии - ат-Тадавуль (рисунок 14 (рассчитано по [193])). По совокупной капитализации компаний Саудовская Аравия в 2011 г. занимала шестое место среди стран-нефтеэкспортеров, вслед за Канадой, Австралией, Россией, Мексикой и Индонезией.
Первое акционерное общество появилось в Саудовской Аравии в 1935 г., однако до середины 1980-х годов рынок был представлен считанным числом преимущественно финансовых компаний, частично национализированных правительством в 1970-е годы. При этом рынок никак не регулировался. Только под влиянием краха фондового рынка в соседнем Кувейте в первой половине 1980-х годов саудовские власти приступили к формированию организованного рынка акций. В 1985 г. начал рассчитываться национальный фондовый индекс, а в 1990 г. на ат-Тадавуль внедрена электронная система торгов. [106, сс.25-26]
Рисунок 14. Капитализация рынков акций стран-нефтеэкспортеров Залива в 2011 г., млрд. долл.