Формирование рыночной стоимости акций российских предприятий

• Автор: Минасов, Олег Юрьевич
• Шифр специальности: 08.00.10
• Научная степень: Кандидатская
• Год защиты: 2002
• Место защиты: Москва
• Количество страниц: 197 с. : ил

СОДЕРЖАНИЕ
» ВВЕДЕНИЕ
ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ФОРМИРОВАНИЯ
РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ АКЦИЙ
1.1 Подходы к формированию рыночной стоимости акций
1.2 Основные факторы, влияющие на формирование рыночной стоимости ^ акций российских и зарубежных предприятий: выявление особенностей
ГЛАВА 2. АНАЛИЗ ВЛИЯНИЯ ФАКТОРОВ МАКРОУРОВНЯ НА 30 ФОРМИРОВАНИЕ РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ АКЦИЙ РОССИЙСКИХ ПРЕДПРИЯТИЙ
2.1 Анализ влияния факторов социально-экономического положения страны 30 на формирование рыночной стоимости акций
% 2.2 Анализ влияния фактора отраслевой привлекательности на формирование
рыночной стоимости акций
ГЛАВА 3. АНАЛИЗ ВЛИЯНИЯ ФАКТОРОВ МИКРОУРОВНЯ НА 65 ФОРМИРОВАНИЕ РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ АКЦИЙ РОССИЙСКИХ ПРЕДПРИЯТИЙ
3.1 Анализ влияния состояния и развития бизнеса компании-эмитента
3.2 Анализ влияния отдельных характеристик акций:
3.2.1 Влияние распределения акционерного капитала: 75 (открытость/закрытость) компаний
3.2.2 Влияние размера пакета акций и его контрольное
3.2.3 Влияние государства, выступающего акционером
3.2.4 Влияние нарушения (несоблюдения) прав акционеров-инвесторов Ю
3.2.5 Влияние типа акций (обыкновенные или привилегированные) Ю
3.2.6 Влияние ликвидности акций/пакетов акций 1Ю
ГЛАВА 4. МЕТОДИКА ОПРЕДЕЛЕНИЯ И УПРАВЛЕНИЯ 1,
РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТЬЮ НЕЛИКВИДНЫХ И НИЗКОЛИКВИДНЫХ АКЦИЙ
4.1 Методика определения рыночной стоимости неликвидных 119 и низколиквидных акций
4.2 Управление рыночной стоимостью акций
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
* СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ
ПРИЛОЖЕНИЯ

ВВЕДЕНИЕ
В процесс международной интеграции капитала вовлекается все большее число участников. Российский рынок акций является в настоящее время формирующимся, становление которого связано с выбором приоритетов в пользу российского или иностранного капитала, защитой от финансовых кризисов и преодолением их последствий, разработкой практических рекомендаций по управлению рынком.
Становление в России рынка акций привело к появлению нового сектора экономики, регулятивной и обслуживающей инфраструктуры, класса собственников, а также обусловило необходимость решения таких проблем как: совершенствование законодательной базы; выбор в пользу российского или иностранного капитала; защита от финансовых кризисов и преодоление их последствий.
Решение данных проблем ставит перед современными исследователями ряд вопросов, основной из которых: «Как формируется рыночная стоимость акций российских предприятий?». Ответ на этот вопрос диссертант видит в оценке качественного и количественного влияния факторов макро- и микроуровня, отраслевой специфики, особенностей действующего законодательства, а также в разработке методических подходов определения и управления рыночной стоимостью акций.
Актуальность темы исследования. Актуальность темы исследования обусловлена повышенным интересом российских и иностранных инвесторов, а также акционеров-собственников к процессу формирования, определения и управления рыночной стоимости акций предприятий. Низкая капитализация и недостаточная ликвидность акций большинства российских компаний вызывает необходимость детального рассмотрения данного вопроса, его теоретической проработки и систематизации статистических данных. Непонимание большинством эмитентов необходимости процесса управления рыночной стоимостью акций, а также незнание влияющих на ее факторов и результатов, к

которым они приводят, дают основание автору произвести исследование на тему данной диссертации.
В настоящее время процесс управления стоимостью акций не находит широкого применения в практической деятельности компаний-эмитентов. Это ведет к искажению стоимости акций, создавая возможность злоупотреблений при переходе прав собственности на них, ущемлению законных прав и интересов акционеров-инвесторов. В этих условиях управление рыночной стоимостью акций и выявление факторов, влияющих на ее формирование - это основная задача в процессе становления эффективного рынка акций, как инструмента привлечения инвестиционных ресурсов в реальный сектор экономики.
Отсутствие эффективных методов управления и недостаточное освещение в литературе механизмов формирования рыночной стоимости акций обуславливают актуальность данных вопросов для российской экономики и, соответственно, выбор темы и основных направлений исследования диссертации.
Цель и задачи исследования. Целью диссертации является решение научной задачи по определению и управлению рыночной стоимостью неликвидных и низколиквидных акций на основе качественной и количественной оценки факторов макро- и микроуровня, влияющих на ее формирование.
В соответствии с данной целью поставлены следующие задачи:
• проанализировать инвестиционную привлекательность России в сравнении с развитыми и развивающимися странами, а также инвестиционную привлекательность российских отраслей народного хозяйства;
• провести анализ российского рынка акций и разработать рекомендации по повышению их стоимости (капитализации), основанные на стимулировании роста рыночной стоимости акций;
• оценить влияние факторов микроуровня (состояние бизнеса предприятия; условия распределения акционерного капитала; размер и ликвидность пакета акций; нарушение законных прав и интересов акционеров и др.) и выявить основные проблемы формирования рыночной стоимости неликвидных и низколиквидных акций российских предприятий;

■S низкий объем инвестиций и слабость внутреннего рынка;
S зависимость платежного баланса страны от мировых цен на энергоносители;
■S неоднозначность перспектив погашения внешнего долга;
■S денежно-кредитная и валютная политика Банка России;
■S отсутствие действенных механизмов защиты акционеров-имвесторов;
•S низкая информационная прозрачность рынка и его участников;
•S низкая ликвидность фондовых ценностей;
S низкий уровень корпоративного менеджмента на предприятиях;
■S несоответствие системы бухгалтерского учета международным стандартам. Инвестиционная привлекательность России существенно снижается трансформационным спадом и общесистемным кризисом. Мало найдется желающих инвестировать средства в экономику, которая из года в год нестабильна и имеет непредвиденные результаты. По оценкам западных специалистов, это связано с тем, что экономике России одновременно присущи элементы как технологической, так и институциональной неэффективности, а рыночные реформы далеки от завершения. *
Вместе с тем The Economist отмечает, что существуют положительные сдвиги в экономике: снижается доля государственного сектора и. соответственно, увеличивается доля частного. По состоянию на конец 1999 года доля частного сектора в ВВП России составила 70%.10 (таблица 1 Приложения 2).
Несмотря на то, что Россия представляет собой многообещающий рынок и является инвестиционно привлекательной страной, она уступает по потенциалу основным конкурентам - Китаю. Индии. Мексике, странам переходных экономик Европы. Эти страны приняли программы привлечения мультинациональных компаний, предлагая побудительные механизмы и выгодные условия, например, ясную и либеральную политику, гарантии и защитные механизмы, частную собственность на землю, быстрое одобрение инвестиционных проектов. В соответствии с опубликованным Financial Times данными Россия не попала в число
9 Lavigne М. The Economics of Transition. From Socialist Economy to market Economy, 2-nd ed. L.MACMILLAN PRESS LTD, N.Y.: ST.MARTIN PRESS, INC, 1999.
10 The Economist, December 23 md, 1999. - p.42.