Влияние стадии жизненного цикла организаций на эффективность IPO на развивающихся рынках капитала

• Автор: Ованесова, Юлия Сергеевна
• Шифр специальности: 08.00.10
• Научная степень: Кандидатская
• Год защиты: 2013
• Место защиты: Москва
• Количество страниц: 158 с. : ил.

ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ПОДХОДЫ К ОПРЕДЕЛЕНИЮ ЖИЗНЕННОГО ЦИКЛА ОРГАНИЗАЦИЙ
1.1. Понятие жизненного цикла организаций
1.2. Соответствие источников финансирования стадиям жизненного цикла организации
1.3. Методы определения стадий жизненного цикла организации
Выводы по первой главе диссертационного исследования
ГЛАВА 2. ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ IPO ПУБЛИЧНЫХ КОМПАНИЙ РОССИИ И ВОСТОЧНОЙ ЕВРОПЫ
2.1. Эффективность IPO российских компаний
2.2. Влияние стадии ЖЦО на цену размещения при IPO российских компаний
2.3. Диверсификация привлеченного капитала компаний России и Восточной Европы
2.4. Влияние макроэкономической ситуации на принятие решения о проведении IPO
2.5. Сравнение стадий жизненного цикла компаний на момент 1РО и на 31.12.2012
года
Выводы по второй главе диссертационного исследования
ГЛАВА 3. АНАЛИЗ ФИНАНСОВЫХ ПОКАЗАТЕЛЕЙ, ХАРАКТЕРНЫХ ДЛЯ РАЗНЫХ СТАДИЙ ЖИЗНЕННОГО ЦИКЛА КОМПАНИЙ НА РЫНКАХ РОССИИ И ВОСТОЧНОЙ
ЕВРОПЫ
ЗЛ.Статистические тесты
3.2. Проверка данных на нормальность распределения
3.2 Сравнение средних значений основных финансовых показателей предприятий для разных стадий жизненного цикла
3.4. Корреляционный анализ
3.5. Построение регрессии
Выводы по третьей главе диссертационного исследования
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ
ПРИЛОЖЕНИЯ.

В нашем мире мы часто встречаемся с различного рода циклами и закономерностями, которые упорядочивают наши знания. Так, например, жизнь человека мы рассматриваем не как нечто единое и неизменное, мы разделяем ее на несколько этапов: рождение, период взросления, зрелость и старость. Данный цикл повторяется в природе миллиарды раз, и, как бы ни старался человек, его невозможно прервать, поэтому экономика так же пытается упорядочить существующие знания, с помощью количественных методов найти зависимости для лучшего понимания окружающей действительности. Любая компания является человеческим творением, и почему бы не предположить, что и ее «жизнь» обладает такой же цикличностью (И. Адизес). В данной диссертации предлагается рассмотреть жизненный цикл компаний России и Восточной Европы, а также возможность компаний воспользоваться шансом «реинкарнировать» бизнес и начать новый цикл. Новый жизненный цикл подразумевает, что компания выходит на рынок с новой бизнес-идеей либо модернизирует прежнюю деятельность. Однако реализация новой бизнес-идеи, как правило, требует значительных инвестиций, которые могут быть привлечены как на рынке долгового капитала, так и путем преобразования предприятия в публичную компанию и проведения IPO.
В связи с многообразием источников и инструментов,
используемых компаниями для получения финансирования крупных
проектов, большое значение приобретает выбор адекватного
инструментария для привлечения капитала с финансового рынка
обусловлено тем, что для каждого этапа жизненного цикла компании
характерны особые инструменты привлечения капитала, которые в

наибольшей степени соответствуют уровню ее развития и позволяют получить не только наиболее дешевое финансирование, но и обеспечить дальнейшее устойчивое развитие компании. С этой точки зрения безусловный интерес представляет исследование выбора компаниями источников финансирования для реализации новой бизнес-идеи и динамика развития компании после привлечения крупного финансирования.
В настоящее время компании развивающихся стран активно применяют инструменты фондового рынка для привлечения капитала, который используется для реализации инвестиционных проектов и развития компаний. Одним из таких инструментов является выход компаний на фондовый рынок и проведение IPO. Если рассмотреть динамику рынка IPO в России, то с 2004 г. по 2011 г. объем размещений вырос в 18 раз, а количество компаний увеличилось почти в 4 раза. Пик проведения российскими компаниями IPO пришелся на 2007 г., когда объем составил больше 23 миллиардов долларов США. Такого объема достигли 26 российских компаний, которые разместили акции и депозитарные расписки на российских и иностранных фондовых биржах.
В результате кризиса 2008-2009 гг. многие компании отложили выход на фондовую биржу, однако по мере восстановления экономики рынок IPO начинает восстанавливаться. Начиная с 2010 г. число компаний, проводящих IPO, уверенно растет. На данный момент 123 российские компании вновь заявляют о возможном выходе на фондовый рынок в период с 2013 по 2014 г.1 Всего за период 2004 - 2011 гг. более 140 российских компаний провели IPO, при этом до сих пор отсутствует целостное понимание того, каким образом компании следует принимать решение о проведении такого
1 Экспертная оценка ReDealGroup,
показателей, имеющих разный вес на разных стадиях жизненного цикла. Авторы статьи предлагали следующий алгоритм определения стадии жизненного цикла организации. Для каждого из параметров, представленных в таблице ниже, устанавливается удельное весовое значение, которое определяет значимость этого параметра и степень его влияния на показатель роста бизнеса в том или ином периоде для каждой конкретной стадии жизненного цикла компании. Так называемый расчетный индекс получается при произведении удельного веса и фактического значения анализируемого параметра, которые в сумме позволяют получить интегральное значение фактора роста, отнесенного к периоду, соответствующему стадии жизненного цикла. Если построить график, который описывает поведение интегрированного показателя во времени, то можно оценить этап развития бизнеса рассматриваемой компании.
Таблица
Агрегированный показатель роста организации на разных
стадиях жизненного цикла, удельное весовое значение
Показатели Зарождение Рост Зрелость Спад
Рыночная доля 0,20 0,15 0,10 0,05
Объем продаж 0,30 0,25 0,20 0,20
Поток свободных денежных средств 0,05 0,10 0,10 0,10
Экономическая прибыль 0,05 0,10 0,25 0,25
Чистая прибыль 0,15 0,15 0,15 0,20
Коэффициент дивидендных выплат 0 0,05 0,10 0,15
Коэффициент инвестиций 0,25 0,20 0,10 0,05