Совершенствование методики диагностики кризисных явлений на российском фондовом рынке

• Автор: Парфенов, Александр Александрович
• Шифр специальности: 08.00.10
• Научная степень: Кандидатская
• Год защиты: 2014
• Место защиты: Тюмень
• Количество страниц: 226 с. : ил.

ОГЛАВЛЕНИЕ
ВВЕДЕНИЕ
ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИКО-МЕТОДОЛОГИЧЕСКИЕ ПОДХОДЫ К ИССЛЕДОВАНИЮ КРИЗИСНЫХ ЯВЛЕНИЙ НА ФОНДОВОМ РЫНКЕ
1.1. Функции фондового рынка как теоретическая основа раскрытия сущности фондового кризиса и кризисных явлений на нем
1.2. Содержание кризисных явлений на фондовом рынке и их типология
1.3. Методологические подходы к измерению кризисных явлений на фондовом рынке: мировая и российская практика
ГЛАВА 2. МЕТ ОДИЧЕСКИЙ ПОДХОД К ДИАГНОСТИКЕ
КРИЗИСНЫХ ЯВЛЕНИЙ НА ФОНДОВОМ РЫНКЕ
2.1. Принципы формирования системы индикаторов кризисных явлений на фондовом рынке и отбор индикаторов
2.2. Методика оценки индикативных уровней коэффициентов
Р/Е и Р/ВУ, параметров кривой бескупонной доходности
2.3. Алгоритм диагностики кризисных явлений на фондовом рынке и ограничения его применения в условиях российского рынка
ГЛАВА 3. ДИАГНОСТИРОВАНИЕ КРИЗИСНЫХ ЯВЛЕНИЙ НА
РОССИЙСКОМ ФОНДОВОМ РЫНКЕ В ПЕРИОД С 2003 ПО 2013 ГГ.
3.1. Р/Е и Р/ВУ в условиях российского фондового рынка: динамика и индикативные свойства
3.2. Кривая бескупонной доходности по российским государственным облигациям: динамика и индикативные свойства
3.3. Взаимосвязь индикаторов и экономическое поведение
участников фондового рынка в условиях нарастания кризисных явлений
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК ПРИЛОЖЕНИЯ

ВВЕДЕНИЕ
Актуальность темы исследования. Российский фондовый рынок играет важную роль в экономических процессах. Через эмиссию облигаций формируется 76,4% федерального долга объемом 8,6% ВВП. Посредством выпуска долевых и долговых ценных бумаг финансируется корпоративный нефинансовый сектор объемом 7,1% ВВП. На фондовом рынке на основе обращающихся государственных облигаций формируются индикативные для экономики безрисковые ставки привлечения денежных средств российскими компаниями и банковским сектором.
Последние десятилетия характеризуются интенсификацией кризисных явлений на фондовом рынке, подрывающих стабильное социально-экономического развитие. Неизбежность кризисных ситуаций, подтверждающаяся историческим развитием событий, в том числе финансово-экономическим кризисом 2008-2009 гг., присутствие фондового рынка во всех взаимосвязанных между собой сегментах финансового сектора экономики, а также его значимая роль в распространении финансовой нестабильности, обусловливают необходимость своевременной диагностики кризисных явлений на нем.
В российских условиях диагностика кризисных явлений приобретает особое значение ввиду большей чувствительности национального фондового рынка к кризисным проявлениям в сравнении с другими развивающимися фондовыми рынками. К примеру, в кризисный период с мая 2008 г. по март 2009 г. индекс ММВБ понизился на 73,3%, тогда как в среднем снижение по развивающимся рынкам (Аргентина, Бразилия, Индия, Китай) составило 59,9%.
Ранняя диагностика кризисных явлений повышает резистентность фондового рынка и финансового рынка в целом к негативным рыночным проявлениям через реализацию превентивных стабилизационных макроэкономических мер, снижая размер фактического ущерба. Кроме того, своевременная идентификация кризисных явлений на фондовом рынке обеспечивает эффективность эмиссионной деятельности и портфельного
менеджмента его субъектов.
Для новой истории российского фондового рынка, охватывающей лишь два масштабных кризисных периода (1998 г. и 2008-2009 гг.), диагностика кризисных явлений на нем является малоизученным вопросом, требующим теоретических обобщений, в первую очередь, раскрытия сущности кризиса на фондовом рынке и форм его проявления, определения направлений развития и временных границ данного феномена, совершенствования методического инструментария идентификации кризисных явлений.
Все выше сказанное обусловливает актуальность совершенствования методики диагностики кризисных явлений на российском фондовом рынке.
Степень разработанности проблемы. Проблемы диагностики кризисных явлений на финансовых рынках, раскрытия их содержания находятся на пересечении таких областей знаний как финансовый менеджмент, теория кризиса, антикризисное управление, финансовые рынки, поведенческие финансы, математическая статистика, ценообразование, прогнозирование.
В развитие теории финансовых кризисов значительный вклад внесли зарубежные авторы: Дж. Акерлоф, Р. Барро, Б. Бернанке, Р. Гуркянак, Ф. Мишкин, Ф. Модильяни, К. Рейнхарт, К. Рогофф, Н. Рубини, П. Самуэльсон, Дж. Сигел, Дж. Сорос, Е. Уайт, Дж. Урсуа, Ю. Фама, Р. Шиллер и др. В их фундаментальных исследованиях раскрываются причины, механизмы трансформации и передачи кризисных явлений на финансовых рынках, анализируется образование фондовых «пузырей».
Экспликация сущности кризиса и кризисных явлений на фондовом рынке представлена в трудах российских и зарубежных ученых: A.B. Аникина, Е.В. Балацкого, Я.М. Миркина, Б.Б. Рубцова, H.A. Станик, Ф. Аллена, Р. Алибера, Д. Гейла, Ч. Киндлебергера, М. Леттау, С. Людвигсона, С. Патела, А. Саркара, Д. Сорнета и др.
Исследованию фондового рынка как сегмента финансового рынка, его функциональной роли в. экономических процессах посвящены работы А.Ю. Аршавского, Т.Б. Бердниковой, Н.И. Берзона, Н.Б. Болдыревой, В.А.

Под кризисом вообще (от лат. crisis — «решение, поворотный момент, исход») понимается, как правило, резкий надлом (без уточнения параметров), острое затруднение в каком-либо процессе. Применительно к экономике кризис означает глубокое расстройство, период обострения противоречий в какой-либо сфере экономической деятельности26.
В существующем определении кроется два противоположных по восприятию аспекта, характеризующих отношение к кризису. Негативный аспект заключается в таких характеристиках, как «расстройство», «затруднение», «обострение», что проявляется в эффекте рассогласования, снижения эффективности и распада привычных систем. Позитивный аспект кроется в «надломе», в «переходе» к чему-либо, что отражает процесс, потенциально ведущий к возможным положительным изменениям. Существует версия, согласно которой слово «кризис» в китайском языке пишется двумя иероглифами, один из которых обозначает «опасность», а другой -«возможность» или «шанс», что подчеркивает необходимость двигаться вперед и искать новые возможности для дальнейшего роста.
Б.Б. Рубцов рассматривает кризис на фондовом рынке с точки зрения динамики фондовых индексов. По его мнению, снижение индекса на 20% - это пороговое значение для определения кризиса на развитом рынке, и 35% - для развивающихся («формирующихся») рынков27. Очевидно, данное определение является скорее техническим и не отражает сущности кризиса на фондовом рынке.
Тем не менее, именно снижение стоимости фондовых активов (как правило резкое, в течение нескольких дней, недель) рассматривается большинством российских и зарубежных исследователей как одно из характерных проявлений кризиса на рынке ценных бумаг.
Their Aftermath: Implications For Monetary Policy / F.S. Mishkin, E.N. White // NBER Working Paper. - 2002. - № 8992 и др.
26 Большая экономическая энциклопедия / под ред. А.Н. Азрилияна. - М.: Эксмо, 2007. - С. 323.
27 Рубцов, Б.Б. Мировые финансовые рынки: основные тенденции развития в 2001-2003 гг. / Б.Б. Рубцов // Финансовый аналитик. - 2003. - № 1. - С. 24-35.