Оценка эффективности процессов слияний и поглощений в нефтегазовой отрасли

• Автор: Разманова, Светлана Валерьевна
• Шифр специальности: 08.00.05
• Научная степень: Кандидатская
• Год защиты: 2010
• Место защиты: Ухта
• Количество страниц: 149 с. : ил.

СОДЕРЖАНИЕ
ВВЕДЕНИЕ
ГЛАВА 1. ОСНОВНЫЕ ПОДХОДЫ К ОБЪЯСНЕНИЮ ПРОЦЕССОВ СЛИЯНИЙ И ПОГЛОЩЕНИЙ КАК ФОРМ ИНТЕГРАЦИИ В БИЗНЕСЕ
1Л Слияния и поглощения: сущность и классификация
1.2 Эволюция теоретических подходов к процессам слияний и поглощений
1.3 Теоретические основы оценки эффективности процессов слияний и поглощений
1.3.1 Основные задачи и область применения
перспективной оценки стоимости компаний в процессах М&А
1.3.2 Проблемы оценки эффективности процессов
слияний и поглощений в ретроспективном периоде
Основные выводы по 1 главе
ГЛАВА 2. РАЗВИТИЕ ПРОЦЕССОВ СЛИЯНИЙ И ПОГЛОЩЕНИЙ В ТОПЛИВНО-ЭНЕРГЕТИЧЕСКОМ
КОМПЛЕКСЕ СЕВЕРО-ЗАПАДНОГО РЕГИОНА
2.1 Основные характеристики и современные тенденции
российского рынка слияний и поглощений
2.2 Особенности инвестиционной политики в нефтегазовой отрасли
2.3 Интеграционные процессы в топливно-энергетическом
комплексе Европейского Севера России
2.4 Консолидация нефтегазовых активов и усиление интеграции зарубежных компаний в Северо-Западном регионе
Основные выводы по 2 главе
ГЛАВА 3. ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ПРОЦЕССОВ СЛИЯНИЙ И ПОГЛОЩЕНИЙ В НЕФТЕГАЗОВОМ СЕКТОРЕ ЕВРОПЕЙСКОГО СЕВЕРА РОССИИ
3.1 Ретроспективная оценка эффективности процессов слияний и поглощений нефтегазовых компаний Северо-Западного региона
3.1.1 Оценка эффективности слияний и поглощений на

основе движения курсов акций компаний-участниц сделки
3.1.2 Анализ эффективности интеграции ООО «Динью» в структуру нефтяной компании Urals Energy
3.1.3 Исследование эффективности приобретения нефтегазовых активов Европейского Севера России
3.2 Методика экспресс-анализа для выбора целевой компании в нефтегазовой отрасли
Основные выводы по 3 главе ЗАКЛЮЧЕНИЕ
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ ПРИЛОЖЕНИЕ

124-129 130-142

ВВЕДЕНИЕ Актуальность темы исследования
В настоящее время мировая тенденция к интеграции бизнеса стала актуальной для большинства российских предприятий. Процессы слияний и поглощений компаний являются одним из важнейших механизмов перераспределения собственности и во многих случаях могут способствовать концентрации активов в руках наиболее эффективных собственников. Согласно исследованиям российского рынка слияний и поглощений в 2007 г. компанией KPMG [130], стоимость сделок по слияниям и поглощениям на территории РФ составила приблизительно 159,4 млрд долл., превысив результат 2006 г. в 2,5 раза (64 млрд долл.). В сравнении с 2005 г., общая стоимость сделок в котором составила 40,5 млрд долл., результат 2007 г. увеличился в четырехкратном размере.
В результате колебаний цен на нефть и нестабильности на мировых финансовых рынках тенденции развития нефтегазовой отрасли были различными в течение первой половины 2008 г. и последующих шести месяцев. Под влиянием высоких цен на нефть в первой половине 2008 г., в нефтегазовом секторе наблюдалась высокая деловая активность. Объем слияний и поглощений в нефтегазовом секторе Азиатско-Тихоокеанского региона, по данным агентства Bloomberg, вырос в 2008 году в 5 раз - до рекордных 17,8 млрд долл., в связи с бурным ростом цен на энергоресурсы в первом полугодии. Однако во второй половине 2008 г. снижение темпов роста мировой экономики обусловило сокращение числа сделок по слияниям и поглощениям. Активность сделок М&А, или mergers & acquisitions (далее по тексту М&А) в мировом нефтегазовом секторе, согласно исследованиям Ernst & Young, в сравнении с 2007 г. снизилась на 29 % и составила 179 млрд долл.

значительная доля неопределенности, поскольку метод базируется на прогнозных данных о будущих денежных потоках.
Оценка стоимости компании в целях ее приобретения методом дисконтированных денежных потоков имеет определенные особенности по сравнению с вариантами оценки, производимой в иных целях. При любом типе оценки при прогнозе дисконтированных денежных потоков учитываются общие экономические тенденции развития страны, отрасли и рынка, на которых работает оцениваемая компания. Например, при оценке будущих денежных потоков компании всегда должны учитываться ожидаемые темпы роста экономики и отрасли в целом, степень конкурентной борьбы на рынке, цикличность продаж компании. При оценке компании в целях ее приобретения в прогноз результатов ее деятельности должны закладываться ожидаемые синергетические эффекты и планы поглощающей компании в отношении развития целевой компании.
Среди зарубежных авторов [134, с.446] наиболее часто выделяют три разновидности метода дисконтированных денежных потоков в зависимости от того, какой показатель лежит в основании дисконтирования:
• прогноз будущих дивидендов;
• прогноз операционных денежных потоков;
• прогноз свободных денежных потоков.
Прогноз будущих дивидендов зависит от прогноза прибыли компании и производится либо на один последующий период с дисконтированием по формуле пожизненной ренты, либо на ряд периодов с последующим дисконтированием по формуле пожизненной ренты.
При этом стоимость компании рассчитывается как сумма дисконтированных операционных денежных потоков за минусом стоимости ее долга. Дисконтирование осуществляется по ставке средневзвешенной