Управление риском инновационной деятельности с целью максимизации стоимости компании

• Автор: Васильев, Василий Анатольевич
• Шифр специальности: 08.00.05
• Научная степень: Кандидатская
• Год защиты: 2012
• Место защиты: Санкт-Петербург
• Количество страниц: 230 с. : ил.

СОДЕРЖАНИЕ
Глава 1. Стоимость инновационно-активной компании как ключевой показатель результативности инновационной деятельности
1.1. Анализ терминологии в области инновационной деятельности
1.2. Стоимость инновационно-активной компании как основной ориентир при принятии управленческих решений
1.3. Классификация и характеристика факторов, определяющих стоимость инновационно-активной компании
1.4. Управление риском в составе методов максимизации стоимости инновационно-активной компании
Глава 2. Концептуальные основы управления риском инновационной деятельности компании
2.1. Определение, классификация и идентификация факторов риска инновационно-активной компании
2.2. Основные способы измерения и анализа риска инновационно-активной компании
2.3. Методы управления риском инновационно-активной компании
Глава 3. Методика управления риском инновационной деятельности,
интегрированная в концепцию ценностно-ориентированного менеджмента
3.1. Содержание методики управления риском инновационной деятельности
3.2. Практические аспекты применения методики управления риском
инновационной деятельности
Заключение
Список литературы
Приложение 1. Анализ деятельности Компании
Приложение 2. Прогноз будущих денежных потоков Компании

ВВЕДЕНИЕ
Актуальность исследования
Деятельность любой организации подвержена влиянию различных факторов риска. Очевидно, что для инновационно-активных компаний, вносящих существенные изменения в производственные процессы, в большей степени характерна неопределенность динамики и результатов деятельности. Такая неопределенность может негативно отразиться на показателях, определяющих стоимость компании. С другой стороны, между риском и доходностью существует прямая зависимость: как правило, деятельность компаний с более высоким уровнем доходности (по сравнению со среднеотраслевым показателем) осуществляется в условиях повышенного риска. Таким образом, нужно изучать риск, чтобы управлять им и иметь возможность брать на себя больший риск для максимизации стоимости компании. То есть эффективная система управления риском является одним из важнейших инструментов повышения стоимости компании.
В результате анализа исследований ряда зарубежных и отечественных экономистов, автор пришел к выводу, что основным критерием при принятии управленческих решений и наиболее точным показателем результативности деятельности компании является её стоимость. Данный тезис - основной принцип современной концепции ценностно-ориентированного менеджмента.
Особое внимание в настоящей работе уделяется управлению риском инновационной деятельности и максимизации стоимости инновационно-активных компаний. Актуальность рассматриваемых вопросов связана с тем, что, с одной стороны, инновационная деятельность осуществляется в условиях повышенного риска, а, с другой стороны, именно разработка и внедрение новых технологий и высокотехнологичной продукции являются одним из основных факторов повышения устойчивости и конкурентоспособности хозяйствующих субъектов на микроэкономическом уровне и интенсивного экономического роста на макроэкономическом уровне. Кроме того, переход России на инновационный курс

развития активно поддерживается руководством страны (Правительством Российской Федерации утверждена федеральная целевая программа «Исследования и разработки по приоритетным направлениям развития научнотехнологического комплекса России на 2007 - 2013 годы», общий объем финансирования которой составляет 171,93 млрд. рублей, в том числе за счет средств федерального бюджета 111,33 млрд. рублей [8]).
В настоящее время, для которого характерна экономическая и политическая нестабильность, управление риском, несмотря на свою значимость и актуальность, недооценено многими компаниями, в том числе и инновационноактивными. Даже если российские компании и занимаются управлением риском (что достаточно редко), то происходит это, как правило, в рамках традиционной концепции, основные положения которой сегодня многими профессиональными объединениями (Economist Intelligence Unit, Canadian Institute of Chartered Accountants Criteria of Control Board, Financial Executives Institute и др.) признаны несостоятельными. Критика связана преимущественно с фраг-ментированностью (подразделения компании самостоятельно и разрозненно управляют риском), эпизодичностью (управление риском осуществляется стихийно) и ограниченностью (управление ориентировано на страхуемый и финансовый риск) управления риском в рамках традиционной концепции. Кроме того, в рамках традиционной концепции управления риском предполагается принятие управленческих решений на основе разнородных оценок уровня риска, которые зачастую не связаны со стратегическими целями компании. Тем не менее, традиционная концепция включает в себя такие принципы и инструменты, которые, бесспорно, должны применяться и учитываться при управлении риском.
Таким образом, традиционная концепция управления риском неприменима для максимизации стоимости инновационно-активной компании, так как эта концепция не ориентирована на современные показатели результативности деятельности фирмы. Отсутствие альтернативных концепций управления риском,

ная цена продажи аналогичной фирмы (или доли в фирме), зафиксированная рынком.
Определение стоимости Компании сравнительным подходом основано на использовании мультипликаторов, которые показывают соотношение между наиболее вероятной стоимостью компании или акции и экономической базой (финансовой или производственной). Финансовая база оценочного мультипликатора отражает финансовые результаты деятельности Компании, к которым относятся чистая прибыль, денежный поток, дивидендные выплаты, выручка от реализации и пр. Производственная база отражает результаты производственной деятельности Компании.
В соответствии с практикой оценки, в качестве ценовых мультипликаторов чаще всего используются следующие:
- моментные финансовые мультипликаторы:
- «Инвестированный капитал/Стоимость внеоборотных активов»;
- «Инвестированный капитал/Стоимость активов»;
- «Собственный капитал/Балансовая стоимость собственного капитала»;
- интервальные финансовые мультипликаторы:
- «Инвестированный капитал/Выручка»;
«Инвестированный капитал/EBITDA3»;
- «Собственный капитал/Чистая прибыль»;
- интервальные производственные мультипликаторы.
Использование сравнительного подхода осложняется тем, что инновационно-активные компании (из числа которых следует отбирать аналогичные оцениваемой), как правило, являются закрытыми и не раскрывают свои операционные и финансовые показатели. Сложность применения сравнительного подхода также связана с отсутствием в России развитого рынка ценных бумаг
3 EBITDA - earnings before interest, depreciation and amortization (доход до уплаты налога на прибыль, процентов и амортизации).