Методы оценки эффективности инвестиционных проектов при формировании инвестиционной политики на промышленных предприятиях

• Автор: Рекшинская, Юлия Юрьевна
• Шифр специальности: 08.00.05
• Научная степень: Кандидатская
• Год защиты: 2013
• Место защиты: Нижний Новгород
• Количество страниц: 169 с. : ил.

Оглавление
ВВЕДЕНИЕ
ГЛАВА 1. ИНВЕСТИЦИОННАЯ ПОЛИТИКА ПРОМЫШЛЕННЫХ ПРЕДПРИЯТИЙ И ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
1.1 Инвестиции и инвестиционная политика на промышленных предприятиях России
1.2 Оценка эффективности проектов как важная составляющая часть инвестиционной политики предприятия
1.3 Принципы и методы оценки экономической эффективности инвестиционных проектов
1.4 Инвестиционная политика и особенности инвестиционных проектов
промышленных предприятий России
ГЛАВА 2. РЕШЕНИЕ ПРОБЛЕМЫ НАРУШЕНИЯ ПРИНЦИПА СЛАГАЕМОСТИ СТОИМОСТЕЙ НА ПРИМЕРЕ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ПРОМЫШЛЕННОГО ПРОЕКТА И ЕГО УЧАСТНИКОВ
2.1 Особенности построения модели денежных потоков инвестиционного проекта на предприятии
2.2 Модели денежных потоков инвестиционного проекта, собственника проекта и инвестора
2.3 Выбор ставки дисконтирования и выявление причины нарушения принципа СЛАГАЕМОСТИ СТОИМОСТЕЙ
ГЛАВА 3. СКОРРЕКТИРОВАННЫЕ МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ НА ПРОМЫШЛЕННЫХ ПРЕДПРИЯТИЯХ
3.1 Скорректированные показатели NPV и IRR инвестиционного проекта и его участников, безрисковые IRR и РВР
3.2 Скорректированная оценка финансовой реализуемости инвестиционного проекта
3.3 Практическое применение скорректированных показателей оценки эффективности
при формировании инвестиционной политики промышленных предприятий..
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК
ПРИЛОЖЕНИЯ
Приложение 1. Финансовые параметры проекта ПГУ на ОАО «Дзержинская ТЭЦ»
Приложение 2. Технико-экономические показатели работы блока в составе ОАО
"Дзержинская ТЭЦ"
Приложение 3. График финансирования проекта ПГУ на ОАО «Дзержинская ТЭЦ».... 157 Приложение 4. Отчет о прибылях и убытках проекта ПГУ на ОАО
«Дзержинская ТЭЦ»
Приложение 5. Отчет о движении денежных средств проекта ПГУ на ОАО
«Дзержинская ТЭЦ»
Приложение 6. Денежные потоки и дисконтированные денежные потоки проекта ПГУ на ОАО «Дзержинская ТЭЦ»
Введение
Актуальность темы исследования. Проблема роста экономики неразрывно связана с эффективным вложением капитала. Все предприятия в той или иной степени осуществляют инвестиционную и инновационную деятельность. Основой принятия решения об инновациях и инвестициях служит грамотная инвестиционная политика предприятия. В свою очередь, разработка инвестиционной политики предприятия является стратегической, одной из важнейших и перспективных задач управления. Необходимым условием разработки качественной инвестиционной политики является качественная оценка экономической эффективности инвестиционных проектов, которая является важной составной частью инвестиционной политики и требует специальных знаний и опыта.
В то же время, в российской промышленности существуют серьезные проблемы с разработкой качественной инвестиционной политики. Кроме внешних причин (высокий уровень инфляции, нездоровый инвестиционный климат, слабая государственная поддержка промышленных предприятий, высокий уровень коррупции) существуют и внутренние причины такой ситуации: применение устаревших технологий, низкий уровень организации и управления производством, ошибки в выборе источников финансирования (высокий уровень заемных источников финансирования). Одной из внутренних причин некачественной инвестиционной политики промышленных предприятий в России является то, что далеко не для всех реализуемых инвестиционных проектов надлежащим образом проводится корректный инвестиционный анализ. Об этом свидетельствует значительное число объектов капитальных вложений, реализация которых заморожена в результате отсутствия средств на завершение проекта или в результате невозможности обслуживать привлеченный капитал для реализации этого проекта. Зачастую прогнозы относительно эффективности того или иного инвестиционного проекта являются слишком оптимистичными по сравнению с фактическими результатами.

В связи с этим, несмотря на достаточно высокую степень изученности методов оценки эффективности, данные методы необходимо совершенствовать. В большей степени это относится к промышленным предприятиям, проекты которых имеют длительную инвестиционную фазу (несколько лет) и высокую капиталоемкость, что вынуждает использовать в качестве источника финансирования заемные средства. Именно здесь есть ряд нерешенных вопросов. В частности, когда число участников инвестиционного проекта более одного, то инвестиционные аналитики сталкиваются с нарушением принципа слагаемое стоимостей (или так называемой «проблемой неаддитивности» (англ. nonadditivity) NPV (чистого дисконтированного дохода)). Суть проблемы заключается в том, что при расчете традиционным способом сумма NPV всех участников инвестиционного проекта не равна NPV самого проекта. В условиях, когда чистые приведенные доходы проекта не соответствуют сумме чистых приведенных доходов всех участников этого проекта, корректность методов расчета NPV можно поставить под сомнение, равно как и других показателей эффективности, таких как IRR (внутренняя норма доходности) и DPBP (дисконтированный срок окупаемости), расчет которых основан на широко известной методологии дисконтирования.
В этой связи представляется необходимым дальнейшее совершенствование методов оценки эффективности инвестиционных проектов при формировании инвестиционной политики промышленных предприятий. Это и обусловило выбор темы диссертационного исследования.
Проведенные исследования соответствуют специальности 08.00.05 -Экономика и управление народным хозяйством, область исследования «1. Экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами», п. 1.1.21. «Состояние и основные направления инвестиционной политики в топливно-энергетическом, машиностроительном и металлургическом комплексах» Паспорта специальностей ВАК.

Таким образом, для оценки эффективности инвестиционных проектов необходима процедура, позволяющая приводить разновременные затраты и результаты в данном денежном потоке к сопоставимому виду. Такая процедура в общем случае называется дисконтированием.
Общепризнанный метод дисконтирования основан на экспоненциальном законе роста стоимости и рассматривается такой дисциплиной, как финансовая математика.
«Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов: (Вторая редакция)» [100, с. 4] приводят также следующие основные принципы оценки эффективности инвестиционных проектов:
- рассмотрение проекта на протяжении всего его жизненного цикла (расчетного периода) - от проведения прединвестиционных исследований до прекращения проекта;
- моделирование денежных потоков, включающих все связанные с осуществлением проекта денежные поступления и расходы за расчетный период с учетом возможности использования различных валют;
- сопоставимость условий сравнения различных проектов (вариантов проекта);
- принцип положительности и максимума эффекта. Для того чтобы инвестиционный проект, с точки зрения инвестора, был признан эффективным, необходимо, чтобы эффект реализации порождающего его проекта был положительным;
- учет фактора времени. При оценке эффективности проекта должны учитываться различные аспекты фактора времени, в том числе динамичность (изменение во времени) параметров проекта и его экономического окружения; разрывы во времени (лаги) между производством продукции или поступлением ресурсов и их оплатой; неравноценность разновременных затрат и (или) результатов;
- учет только предстоящих затрат и поступлений. При расчетах показателей эффективности должны учитываться только предстоящие в ходе